MLF迎开年首个操作时点 降息预期增强

　　1月15日为2024年中期借贷便利（MLF）首个操作时点。专家认为，不论从必要性还是空间来看，降息条件都较为充分。央行进一步下调MLF利率的可能性较大，以提振有效需求，助力我国经济运行持续回升向好。

　　到期量仍处偏高水平

　　Wind数据显示，2024年1月MLF到期量为7790亿元，2月和3月分别为4990亿元和4810亿元。从整个一季度来看，MLF到期量仍处于偏高水平。

　　1月15日，MLF迎来2024年首个操作时点。业内人士认为，2023年以来，MLF利率累计下降25个基点，有效推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。当前，政策利率需进一步下调，以促进市场利率中枢小幅下行，推动社会综合融资成本稳中有降，助力经济回升向好。

　　从时点来看，根据中国证券报记者梳理，2020年以来，降息时间分别为2020年2月17日、2020年4月15日、2022年1月17日、2022年8月15日、2023年6月15日、2023年8月15日，均为MLF操作时点。

　　实际上，早在2023年12月，市场便对降息预期有所升温。一位债券机构人士向中国证券报记者表示，2023年末，市场上就存在降息预期，由于当时人民币汇率波动，降息并未落地。

　　降息必要性提升

　　“目前，稳增长压力较大，降息具有较强必要性。”民生证券固收首席分析师谭逸鸣分析，当前经济基本面修复仍偏弱势，微观主体预期和信心亦处于偏弱状态，有必要通过降息提振有效融资需求。

　　除稳增长压力外，偏低的物价水平对实际利率造成一定压力，降息必要性进一步提升。中金公司分析师范阳阳说，一方面，2023年12月全国居民消费价格指数（CPI）同比涨幅继续维持低位；另一方面，2023年全年CPI同比上涨0.2%，增速比2022年明显回落。偏低的物价水平对实际利率造成一定压力，2024年1月降息的必要性进一步提升。东吴证券首席宏观分析师陶川认为，根据历史经验，降息降准均“呼之即出”。

　　2023年末，银行存款利率调降已提前为MLF利率下调扫清障碍。专家表示，2023年末，国有大行和股份行纷纷下调存款利率，为金融让利实体经济提供更多空间。不过，由于存款利率下调传导至实体融资成本下行仍存时滞，短期内仍有必要调降政策利率。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说，通过下调政策利率可引导市场利率下行，有助于带动负债端成本合理回落，缓解部分银行净息差压力，也为金融机构进一步合理让利实体经济拓展空间。

　　自主调控空间增强

　　业内人士认为，考虑到中美实际利率走势背离等因素，预计2024年海外因素对我国货币政策的影响将进一步弱化，货币政策自主调控空间增强。

　　“2024年，美联储或尽快降息，为我国货币政策打开空间。”前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，我国货币政策有可能较为宽松，呈现“低利率、宽流动性、宽信用”状态，使金融支持实体经济发展的力度更大，助推经济回升向好。

　　另外，人民币汇率企稳迹象较为明显，对国内货币政策的影响或相应弱化。谭逸鸣说，2023年11月中旬以来，人民币对美元贬值压力出现一定缓解。步入2024年，随着美联储加息周期迎来尾声，甚至进入降息周期，人民币汇率贬值压力或进一步减轻，对国内货币政策的影响或相应弱化。

　　在民生银行首席经济学家温彬看来，人民币汇率弹性增强，增加了我国货币政策自主调控空间。随着经济动能进一步增强，人民币汇率大概率会温和回升。